Прибуток відстрочки: ядро ​​податкового управління

Збирання збитків привертає всю увагу, але більша частина роботи виконується на відстрочку.

податкового

Нещодавно я захистив збір податкових збитків проти його критиків. Але був поворот. Я зазначив, що хоча збирання податкових збитків є цілком і справді цінним, воно не є зіркою податкового управління. Ця честь належить відкладенню прибутку. Для багатьох людей це трохи шокує, як дізнатися, що у Шерлока Холмса є розумніший старший брат (Майкрофт Холмс). Збирання втрат привертає увагу; більша частина роботи виконується на відстрочку. Ми думали, що зробимо все можливе, щоб вивести відстрочку прибутку з тіні і дати йому визнання, на яке воно заслуговує.

Що таке відстрочка прибутку?

Прибуток відстрочки - це акт утримання позиції, яка, але щодо податкових міркувань, ви б інакше продали. Є два типи:

  1. Відстрочка на короткий термін: Ви затримуєте продаж короткострокової позиції, поки вона не стане довгостроковою. Грубо кажучи, це зменшує ваш податковий рахунок наполовину.
  2. ДовготаТермін отримує відстрочку: Ви затримуєте продаж довгострокової позиції, можливо, на деякий час, можливо, на невизначений час. Якщо ви продаєте зрештою, ви все одно отримуєте вартість у вигляді відстроченого (відстроченого) податкового рахунку. Це еквівалент безвідсоткової позики. І якщо ви ніколи не продаєте, або тому, що займаєте посаду до смерті, або пожертвуєте позицію на благодійність, ви повністю уникаєте податків на приріст капіталу.

Чому відстрочка прибутку є ціннішою, ніж збирання збитків?

Одна з дорікань, пов’язаних із накопиченням збитків, полягає в тому, що в середньому ринки та інвестиційні портфелі збільшуються, тому, зрештою, у вас більше немає можливостей для збирання збитків. Ми пояснили, чому це не зовсім так. (Завжди відбуваються такі речі, як перебалансування та рух грошових потоків, які можуть створити нові можливості для збору збитків.) Але це теж не зовсім хибно. У портфелі, який належним чином управляється податками, ви отримаєте багато цінних цінних паперів. Це погано для збору збитків, але добре для відстрочки прибутку. Через кілька років відстрочка прибутку стає домінуючою стратегією управління податками. Ми можемо оцінити це кількісно. Smartleaf створює звіт про збереження податків для кожного облікового запису, керованого в нашій системі, який розбиває податки, збережені від збирання збитків, та отримання відстрочки. У 2018 році 78% заощаджених податків було отримано за рахунок відстрочення прибутку порівняно з 22% від збирання збитків.

Чому відстрочка прибутку важка?

Звуки відстрочки звучать просто. Зрештою, як важко щось не продати? Але тут відбувається не лише утримання від продажу. Завдання відстрочки прибутку полягає у тому, щоб уникнути продажу оцінених позицій при цьому все ще закінчуючи потрібним портфоліо. Недоліком утримання посади з податкових причин є те, що ви залишаєтеся власником цієї посади більше, ніж хочете. А це означає, що ви піддаєтесь дії певної акції більше, ніж хочете бути. Ключ до відстрочки виграшів - тримати цей ризик під контролем.

Як? По-перше, активно «противагу» переважують позиції, занижуючи вагу цінних паперів, які найбільше корелюють із переобтяженою цінністю. Якщо в Exxon вас переважають, шеврон з недостатньою вагою. Ідея полягає в тому, щоб зберегти основні «характеристики» (наприклад, бета-версія, капіталізація, P/E, сектор, галузь, імпульс тощо) портфеля без змін. 1

По-друге, в першу чергу не перестарайтеся. Якщо оцінений цінний папір становить більшу частину портфеля, відстрочка всіх прибутків була б випадком прислів'я податкового хвоста, який махає інвестиційною собакою. Скільки це занадто? Це залежить від 1) наскільки нестабільною є безпека, 2) ваших очікувань на повернення цінних паперів щодо альтернативних варіантів, та 3) наскільки ефективно ви можете знищити ризик зайвої ваги за допомогою противаги.

Отже, давайте все це разом. Добре виконане відстрочення прибутків означає розсудливе утримання надмірно важких позицій з нереалізованими прибутками, а потім мінімізація ризику та віддачі від впливу шляхом ретельного противаги. Це проблема оптимізації. І, на відміну від збирання збитків, ваша робота не виконується за 30 днів. Ви повинні продовжувати контролювати надмірно важкі позиції та оцінювати, як урівноважити надмірну вагу, поки у вас є безпека.

Ось чому отримати відстрочку важко. Зроблено добре, для цього потрібна складна оптимізаційна аналітика. Надзвичайно складно зробити добре вручну. 2 І це відкрите зобов’язання - можливо, навіть зобов’язання на все життя, якщо ви будете до смерті займати надмірно важкі позиції.

Чому ми не чуємо більше про відстрочку виграшу?

Враховуючи набуття статусу відстрочки як основи ефективного управління податками, чому ми не чуємо більше про це?

Однією з причин здається зрозумілою: впровадження відстрочки прибутку вручну вимагає рівня уваги та турботи, який є економічно вигідним лише для портфелів із високим рівнем власного капіталу або, можливо, надвисокого капіталу. Доброю новиною є те, що сучасні засоби автоматизації змінюють це. Складні відстрочки прибутку, як складне збирання збитків, тепер можуть бути реалізовані недорого та масштабно.

Але може бути й інша причина, чому відстрочка набуття не отримує належної уваги: ​​клієнти можуть оцінити це менше. Це з'являється нічого не робити. Який клієнт хоче заплатити своєму раднику за те, що він нічого не робив? Це застосовується вдвічі для старих авуарів - посад, які клієнт перевів на управління радником. Чому клієнт повинен платити консультанту за те, що він тримає цінний папір, який придбав клієнт? Міркування не слушні. Відстрочка прибутків, керованих ризиками, справді цінна. І важко. Але це не може бути високо оцінено клієнтами.

Здогадавшись, чому відстрочка не отримує належної заслуги, ми все ще трохи спантеличені. З цього приводу ми особливо хотіли б почути Вас. Залишайте коментарі або зв'яжіться з нами безпосередньо. Ми поділимось тим, що дізнаємось.

1 Не всі зосередяться на одних і тих же характеристиках - їх також називають "факторами". Деякі з них відповідають простим англійським характеристикам, наприклад, „сектор” або „капіталізація”. Інші - це чисто математичні конструкції, що не мають очевидних аналогів у реальному світі.

2 Існують більш грубі підходи до противаги, наприклад, просто недооцінювати все інше пропорційно, або просто купувати менше всього, що ви планували придбати в подальшому, але ці прості підходи призведуть до більших змін у ризику та продуктивності.