Чому ціни на активи падають, коли процентні ставки зростають?

Розуміння цього зворотного зв'язку

Однією з небезпек історично низьких процентних ставок є те, що вони можуть завищити ціни на активи. Як результат, такі речі, як акції, облігації та торгівля нерухомістю за вищою оцінкою, ніж вони могли б підтримати. Для акцій це може призвести до вищих за норму коефіцієнтів ціни до прибутку, коефіцієнтів PEG, коефіцієнтів PEG, скоригованих на дивіденди, коефіцієнтів ціни та балансової вартості, коефіцієнтів ціни та грошового потоку, ціни до коефіцієнти продажів, а також нижчі за звичайні прибутки та дивідендні доходи.

Все це може здатися фантастичним, якщо ви купували акції до зниження процентних ставок, що дозволить вам відчути бум аж до вершини. Це не так здорово для тих, хто не має великих активів, які хочуть почати економити, наприклад, для молодих людей, котрі лише закінчили школу чи коледж.

Однак є і зворотне. Коли процентні ставки зростають, ціни на активи можуть знизитися нижче, ніж вони зазвичай коштували б. Але чому це відбувається? Що стоїть за занепадом? Хоча це може стати досить складним, здебільшого це зводиться до двох речей.

Ставка "Без ризику" стає більш привабливою

У більшості людей є достатньо здорового глузду, щоб порівняти, що вони можуть заробити на потенційних інвестиціях в акції, облігації чи нерухомість, з тим, що вони можуть заробити, запаркувавши гроші в безпечних активах. Для дрібних інвесторів це часто процентна ставка, що виплачується на застрахованому ощадному рахунку, застрахованому FDIC, чековому рахунку, рахунку грошового ринку або взаємному фонді грошового ринку. Для більших інвесторів, підприємств та установ це так звана "безризикова" ставка за казначейськими векселями США.

Якщо "безпечні" ставки зростуть, ви будете менш схильні розлучатися зі своїми грошима або йти на будь-який ризик. Це цілком природно. Навіщо піддавати себе втратам або нестабільності, коли ти можеш сидіти склавши руки, збирати відсотки і знати, що врешті-решт повернеш повну (номінальну) вартість основного боргу в якийсь момент у майбутньому? Немає щорічних звітів для читання, немає 10-К для вивчення, немає заяв проксі для перегляду.

Приклад: Коли вигідно платити за безпеку

Уявіть, 10-річні казначейські облігації пропонували 2,4% доходу до оподаткування. Ви дивитесь на акції, які продаються за 100 доларів за акцію і мають приведений прибуток на акцію в 4 долари. З цих 4 доларів 2 долари виплачуються у вигляді грошових дивідендів. Це призводить до прибутку в розмірі 4,4% та дивіденду 2%.

А тепер уявіть, що Федеральний резерв збільшує процентні ставки. Десятирічна казначейська служба в кінцевому підсумку дає 5% податку до оподаткування. За інших рівних умов, чому б ви купували акції з нижчою віддачею? Єдиною мотивацією купувати акції замість Казначейства за цим сценарієм було б, якби ціна акцій знизилася в ціні.

Витрати на зростання капіталу

Другою причиною того, що ціни на активи впадуть із зростанням процентних ставок, є те, що вартість капіталу зростає. Це впливає на бізнес та нерухомість, скорочуючи прибуток - це може суттєво вплинути на рівень чистого доходу, звітного у звіті про прибутки та збитки.

Коли бізнес позичає гроші, він робить це або за допомогою банківських позик, або шляхом випуску корпоративних облігацій. Якщо процентні ставки, які компанія може отримати на ринку, значно перевищують відсоткові ставки, які вона сплачує за наявний борг, їй доведеться відмовитися від більших грошових потоків за кожен долар непогашених зобов'язань, коли настане час рефінансування. Це призведе до значно вищих процентних витрат. Це спричиняє зменшення прибутку, а це, в свою чергу, знижує ціну акцій.

Це також призводить до зниження так званого коефіцієнта покриття процентів, що робить компанію більш ризикованою, оскільки у неї є менше грошей для покриття своїх процентних виплат. Якщо цей підвищений ризик є досить високим, це може змусити інвесторів вимагати ще більшої премії за ризик, ще більше знижуючи ціну акцій.

Підприємства, що потребують великих активів, які потребують великої кількості основних засобів, є одними з найбільш вразливих до такого ризику процентних ставок. Інші фірми прямують до цієї проблеми, абсолютно не постраждавши.

Деякі позитивні наслідки зростання процентних ставок

Кілька видів бізнесу насправді процвітають, коли процентні ставки зростають. Часто це фірми, у яких багато грошових коштів та ліквідних запасів. Якби процентні ставки мали зрости на пристойний відсоток, фірма раптом заробляла б на ці гроші мільярди доларів додаткового доходу на рік.

Це може стати особливо цікавим, оскільки інвестори, які вимагають зниження цін на акції, щоб компенсувати їх за те, що казначейські векселі, облігації та купюри забезпечують багатшу віддачу, борються з тим, що самі доходи зростають. Якщо бізнес сидить на достатньо запасних змінах, цілком можливо, що ціна акцій може врешті-решт зрости.

Те саме стосується інвесторів у нерухомість. Уявіть, у вас є власний капітал у розмірі 500 000 доларів, який ви хочете вкласти в проект нерухомості. Який би проект ви не створювали, ви знаєте, що ви повинні вкладати в нього 30% власного капіталу, щоб підтримувати бажаний профіль ризику, а інші 70% надходять із банківських позик або інших джерел фінансування. Якщо процентні ставки зростають, вартість вашого капіталу зростає. Це означає, що вам доведеться платити менше за майно, або ви повинні задовольнятися меншими грошовими потоками - грошима, які потрапили б у вашу кишеню, але тепер їх перенаправляють кредиторам. Результат? Котирувана вартість нерухомості повинна знижуватися відносно того, де вона була.

Баланс не надає податкових, інвестиційних та фінансових послуг та консультацій. Інформація подається без урахування інвестиційних цілей, толерантності до ризиків чи фінансових ситуацій будь-якого конкретного інвестора і може бути непридатною для всіх інвесторів. Попередні результати не свідчать про майбутні результати. Інвестування включає ризик, включаючи можливу втрату основного боргу.