Результати стрес-тестів КПК ESMA для всього ЄС

ESMA щойно оприлюднила результати свого стрес-тесту для КПК на всій території ЄС, метою якого є оцінка стійкості та безпеки європейського сектору КПК та виявлення можливих вразливих місць. З огляду на те, що КПК є консервативними організаціями, не дивно, коли дізнаємось, що "КПК ЄС в цілому можна оцінити як стійкі до стресових сценаріїв, що використовуються для моделювання екстремальних, але правдоподібних ситуацій на ринку". Я думаю, що це пропуск.

Опубліковані результати показують дуже цікаві дані, які я виділю нижче. (Повні результати можна знайти тут).

Передумови

ESMA провела тести для 17 європейських ЦК, попросивши кожен ЦК подати дані за три дати в 2014 році; Жовтень, листопад, грудень.

Підхід знизу вгору до прохання ЦК надати результати та шоки від факторів ризику за їх власними щоденними стрес-тестами був поєднаний із підходом зверху вниз при складанні загального переліку мінімальних шокових цін для факторів ризику, використовуючи як історичні дані, так і вхідні дані Європейська рада з системних ризиків (ESRB).

Якщо шокові фактори ризику ЦК не відповідали мінімальним шоковим шокам ESMA, ЦК просили надати оновлені результати або обґрунтування рівня цінового шоку, застосованого в рамках конкретного сценарію.

Компоненти стрес-тестів показані на наступному малюнку з опублікованих результатів.

Сценарії за замовчуванням членів визначають, що для кожного ЦК два члени з найбільшим ризиком вважалися дефолтом; це означає, що окремий ЦК може зіткнутися з більш ніж двома неплатежами (до теоретичного обмеження 34, як 17 * 2, але насправді менше).

Три сценарії, MD-A, MD-B, MD-C, визначають за замовчуванням двох клірингових членів з найбільшою експозицією, дві корпоративні групи з найбільшою експозицією та дві корпоративні групи з найбільшою зваженою експозицією за замовчуванням.

Окрім застосування сценаріїв дефолту членів, КПК було запропоновано застосувати низку історичних та гіпотетичних потрясінь з фактором ризику до займаних посад.

Крім того, були створені тести зворотного стресу, щоб визначити кількість об'єктів, яким за замовчуванням потрібно було б вичерпати заздалегідь профінансовані та виділені ресурси за замовчуванням.

Давайте розглянемо деякі результати документа.

Сукупні кошти за замовчуванням

Починаючи з деяких діаграм, щоб встановити сцену.

Більше 900 суб'єктів господарювання як члени одного або декількох КПК
(85% з них були членами однієї КПК, тоді як 11 суб'єктів господарювання були членами 10 або більше КПК)
60% членів мають сукупний внесок у розмірі 100 млн. Євро, забезпечуючи 70% взаємних ресурсів усіх ЦК

Рентабельність у 150 млрд. Євро представляє найбільший компонент (74%) загальних сукупних ресурсів
Повноваження оцінки (або зобов'язаних ресурсів) - 16,6%
Фонд за замовчуванням (або внески членів, що попередньо фінансуються) становлять 9%
Ресурси КПК складають 0,2%

Взаємозв’язок та концентрація

ЦК, розмір жовтих кіл пропорційний розміру Фонду за замовчуванням (LCH UK є найбільшим)
10 найкращих груп учасників, що здійснюють кліринг (блакитні кола), які забезпечують приблизно 50% внесків членів для всього ЄС
Товщина межі між ЦК та групою учасників клірингу пропорційна сумі внесків усіх членів, що належать до цієї групи, до фонду (фондів) ЦП за замовчуванням.

А згідно зі звітом ESMA «Можна бачити, що перші 10 груп пов’язані з усіма більшими ЦК, але також з деякими меншими ЦК. У цих групах завжди є одна або декілька організацій, які є членами найбільших ЦК, які також є одними з найбільших вкладників фонду за замовчуванням. Навіть для цього зменшеного обсягу можна очікувати, що дефолт однієї з провідних груп призведе до одночасного дефолту одного або декількох суб'єктів у більшості європейських КПК з потенційно системними наслідками. Отже, замовчуванням для топ-2 загальноєвропейських груп є один із сценаріїв за замовчуванням для членів, розглянутих під час стресової вправи ».

Наступна концентрація членів КПК.

З поясненням ESMA: «У справі (HHI WA) лише одна КПК демонструє високий рівень концентрації (червоний) через малу кількість клірингових членів. Загальний вплив з системної точки зору обмежений, і, як очікується, невелика кількість членів не призведе до системного ризику. П’ять КПК призводять до поміркованої концентрації (жовта). Однак для всіх п'яти КПК рівень концентрації лише трохи перевищує нижній поріг ".

Деякі цікаві графіки справді, тепер про самі результати стрес-тестів.

Достатність фінансових ресурсів

Відсутність червоного показує, що немає збитків, не покритих фінансовими ресурсами, тоді як невелика кількість оранжевого показує, що нефінансовані ресурси використовуються лише в невеликих кількостях. Це означає, що збитки покриваються за рахунок попередньо профінансованих внесків фонду заборгованості та маржі учасників, які не виконують зобов'язання.

Цікаво розглянути найбільший сценарій; MD-A Гіпотетичний для жовтня, це показує:

Члени, які не відповідають вимогам для країн ЄС - 30
Максимальна кількість членів, які не виконують зобов’язання для одного ККП, становить 14
Загальна втрата сценарію складає 31,6 млрд. Євро
Збитки, покриті заставою членів, які не виконують зобов'язання, становлять 22,2 млрд. Євро
Збиток, покритий КПК, становить 0,3 млрд. Євро
Збитки, покриті за рахунок попередньо фінансуваного фонду дефолту, становлять 7,9 млрд. Євро
Збитки, покриті нефінансованими ресурсами, становлять 1,2 млрд. Євро
Не покриті збитки становлять 0,1 млрд. Євро

Ви отримуєте картинку. Тридцять членів ЄС, які не виконують свої обов'язки, справді є серйозним стрес-тестом.

Результати для гіпотетичних потрясінь на ринку ще важчі.

Цього разу найбільшою непокритою втратою є MD-A HypB у грудні - 4 мільярди євро із загальної втрати сценарію в 61,5 мільярда євро.

Більше діаграм та пояснення достатності фінансових ресурсів можна знайти в 67-сторінковому документі результатів ESMA, тому для тих, хто вас цікавить, ви можете отримати це тут.

Швидко рухаючись далі та пропускаючи розділ «Ефекти, що збивають учасника».

Зворотні стрес-тести

Вони прагнуть перевірити достатність ресурсів, розглядаючи все більшу кількість суб'єктів, які не виконують зобов'язання, щоб оцінити, чи існує правдоподібна комбінація сценаріїв дефолту та ринкових стресових ситуацій, які можуть призвести до системно значного дефіциту наявних ресурсів.

Сума значних непокритих збитків (тобто збитків, що перевищують недофінансовані ресурси більш ніж на 1 млрд. Євро) наведена на малюнку 22.

Результати показують, що неймовірно велика кількість фірм-членів повинна була б виконати дефолт, наприклад 100 юридичних осіб, що призведе до непокритих збитків у розмірі 28,9 млрд євро. Коли аналіз зосереджений на теоретичному, вкрай екстремальному, але менш імовірному припущенні, що менше 15 членів не виконують свої обов'язки на рівні ЄС і менше 5 членів вражають фонд за замовчуванням із втратами, максимальний дефіцит залучених коштів становить менше 6 млрд. Євро, хоча непокритих збитків, що перевищують 1 млрд. євро, не виявлено.

З документа ESMA, «не виявлено сценаріїв, які, як очікується, будуть правдоподібними та мають водночас дестабілізуючий системний вплив на загальноєвропейському рівні». Дуже добре.

Це все для результатів.

Останні дані

Оскільки дослідження ESMA було опубліковане через 15 місяців після збору результатів, було б доцільним провести цю вправу ще раз, зокрема, оскільки дати обов’язкового клірингу EMIR у 2016 році минули. (Я не знаю, чи планується проводити це щорічне заняття, як стрес-тести ЄЦБ).

Ми можемо швидко отримати вказівку на зростання ЦК, використовуючи CCPView для перегляду даних кількісного розкриття інформації CPMI-IOSCO.

Показується станом на 31 грудня 2015 року:

Кліринг Eurex із загальним обміном IM у 47 мільярдів доларів
Кредит ICE Clear Europe з IM у розмірі 6,6 млрд доларів (без урахування ICE Europe FnO)
LCH Cash and Derivatives SA з IM $ 3,8 млрд
LCH Fixed Income SA з IM 19,4 млрд доларів
LCH RepoClear Ltd з IM $ 10,3 млрд
LCH SwapClear Ltd з IM $ 72 млрд
Загалом 160 мільярдів доларів або 140 мільярдів євро
Вже наближається до цифри в 150 млрд. Євро, яку ESMA використовував для всіх 17 ЦК станом на грудень 2014 року

Додавання інших клірингових служб ICE, LCH SA, LCH UK, не кажучи вже про CCG та решту 12, безумовно перевищить € 150 млрд.

CCPView також має цікаві цифри стрес-тестів, розкриті КПК.

Показуючи, що залучених коштів Фонду за замовчуванням достатньо для покриття дефолту будь-яких двох членів в екстремальних, але правдоподібних ринкових умовах.

Зі зрозумілих причин дані CPMI-IOSCO не розголошуються на рівні членів, тому нам доведеться зачекати, поки ESMA проведе наступне дослідження з оновленими даними ЦК, щоб отримати детальну інформацію про стійкість європейських ЦК.

Однією з рекомендацій ESMA є те, що ЦК враховують у своїй оцінці кредитоспроможності своїх членів клірингу потенційні ризики, з якими вони можуть зіткнутися через членство в інших ЦК. Не впевнені, як ЦК може це зробити, не вимагаючи даних у члена або регулятора, які можуть не надійти. Можливо, лише ESMA могла це зробити ефективно.

На закінчення я заохочу вас прочитати прес-реліз ESMA або повний звіт.

Це все на сьогодні.

Будьте в курсі нашого БЕЗКОШТОВНОГО бюлетеня, підпишіться тут.