"Облігації на продаж у другому півріччі 2013 року, альтернативи із надмірною вагою", - говорить селектор Даріл Лью

Citywire розшукував Дарила Ліу, керівника управління портфелем в Reyl Singapore, за його погляди на ринок та судження, з якими він стикається як інституційний інвестор.

Даріл Лів, керівник управління портфелем в Reyl Singapore, несе широкий спектр відповідальності: від визначення стратегії розподілу активів до вибору окремих інвестицій (будь то акції, облігації чи фонди), які потрапляють в дискреційні портфелі, якими він управляє.

Велика відповідальність покладається на його інтелектуальні плечі, і перший крок побудови його портфоліо починається з уподобань клієнтів, навіть езотеричних. Один пам'ятний випадок стосувався клієнта, який хотів, щоб від 10% до 20% портфеля було в акціях Apple.

"Ми не радимо цього, і ми висловили свою думку, але, зрештою, клієнти можуть вільно вирішувати, і ми поважаємо їх побажання".

З урахуванням уподобань клієнтів, наступним кроком є прийняття рішення про стратегію розподілу активів, яка, як правило, передбачає вигляд будинку, а також перевищення або зменшення ваги різних активів на основі їхніх ринкових поглядів, що на 2013 рік включає недостатню вагу фіксованого доходу.

Станом на 22 лютого 2013 року розподіл активів для збалансованого профілю складає 8% готівки, 9,5% товарів, 16% облігацій, 25% альтернатив та 41,5% акцій. Ми попросили Лієва пояснити обгрунтування цього важкого розподілу власного капіталу та альтернатив.

Нейтральний до акцій, недостатня вага фіксованого доходу, надмірна вага альтернатив

Лів швидко підкреслює пильну увагу на ризик, кажучи: "Ми не гонимося за прибутком заради повернення, ми дуже добре знаємо про зменшення ризику. Нещодавно ми побачили, як S&P досяг п'ятирічного максимуму, і придбали опціон пут на індекс. Ми думаємо, що за останні кілька місяців і в короткостроковій перспективі ринки цінних паперів зросли занадто багато, і ми очікуємо, що ринки виправляться приблизно на 5–7%. Це короткотерміновий захід, щоб захистити наші здобутки на сьогоднішній день ''. Він підкреслює, що він вважає, що акції будуть добре працювати до кінця 2013 року, але нещодавні максимуми зробили його "дуже незручним".

Хоча нещодавні акції акціонерного капіталу на початку 2013 року залишають у Лів почуття дискомфорту, його почуття щодо фіксованого доходу можна підсумувати двома словами: міхур облігацій. "Міхур з облігаціями може лопнути, коли у вас буде зворотний потік з облігацій на фондові ринки, і це може статися у другій половині цього року, коли в другій половині року ситуація стабілізується до більш нормального сценарію".

Ще одним фактором, який керує його негативним поглядом на облігації, є політика наднизьких процентних ставок на тлі покращення макроекономічного рівня.

"Процентні ставки вже є настільки низькими у всьому світі, що це питання того, коли процентні ставки відновляться. І як тільки процентні ставки зростуть, ви побачите втрати з боку капіталу інвестицій з фіксованим доходом, і ми думаємо, що це може статися у другій половині цього року, оскільки останні хвилини FOMC натякають на вилучення QE, і ось це може ускладнитися, оскільки виведення QE може бути короткостроковим позитивним для казначейства США та короткостроковим позитивним для акцій. Достатньо сказати, що зараз ми стурбовані облігаціями, отже, ми підтримуємо недостатню вагу для класу активів, - говорить Ліє.

З QE багато (включаючи Лієва) очікують зростання інфляції, яка ще не здійснилася, принаймні на розвинутих ринках. Ліє вважає, що це частково пов'язано з млявою економікою, і з підйомом економічних показників цілком може слідувати інфляція. "Номери PMI та ISM - понад 50, за винятком Європи, і це одна ознака нормалізації економіки, і це одна з причин, чому ФРС розглядає, які заходи вони можуть вжити для зменшення пропозиції грошей".

Ліє позитивно ставиться до японського капіталу, кажучи: "ми вважаємо, що є місце для зростання японських акцій, керованих Abenomics (економічна політика Сіндзо Абе, поточного прем'єр-міністра Японії) і в якій мірі наступний губернатор Банку Японії буде агресивно реалізовувати легка монетарна політика '.

Хоча він, як правило, відрізняється низьким рівнем доходу з фіксованим доходом, певний клас інструментів з фіксованим доходом на його раді. «Ми розглядаємо інструменти з плаваючою ставкою через інфляцію. Ми не в космосі, але незабаром ми можемо включити це в портфель, або фонд облігацій, схожий на TIPS, або старі позикові фонди, які прив’язані до LIBOR +, що зростатиме з інфляцією.

Товар включає золото, позиція якого нещодавно була скорочена. "Ми справді маємо великий вплив на золото, яке нещодавно обрізали через негативні технічні показники, але ми позитивно оцінюємо золото в середньостроковій перспективі через погіршення якості паперових валют".

Він твердо позитивно ставиться до альтернатив, які включають стратегії хедж-фондів, де Лів використовує довгострокові акціонерні та облігаційні фонди для доступу до прибутків, незалежно від напрямку ринку. `` Незважаючи на те, що у нас недостатньо ваги з фіксованим доходом, у нас є кілька посад у менеджерів з фіксованим доходом з коротким коротким періодом. кредитні менеджери, де вони можуть заробляти гроші в обидві сторони '.

Підбираючи своїх менеджерів

Розмовляючи з Citywire, Лів пояснив, як він вибирає своїх менеджерів. "Зрештою, ми повинні дивитись на продуктивність, але, що більш важливо, ви повинні бачити, яка система у них існує, що дозволяє їм стабільно перевершувати свої показники".

"Ми не хочемо бачити менеджера, який значно перевершує показники за один рік, а потім має нижчі показники у решті рекордів. Недостатня ефективність сама по собі не є червоним прапором, якщо менеджер може пояснити, чому система, якою вони керуються, не працює. Ми хочемо бачити стабільний показник ефективності протягом року, який досягається завдяки чітко роз'ясненій, дисциплінованій системі інвестицій ''.

Червоні прапори, які можуть викликати сумнів у свідомості Ліє, включають непослідовну ефективність, особливо вгору. 'Негабаритні показники повертаються за короткий проміжок часу, що суперечить попередньому послужному списку. Це вказує на велику ставку, яка пішла правильно, а не на послідовний інвестиційний процес. Ще один червоний прапор - це зустрічі, на яких менеджери говорять багато, не кажучи багато, по суті кажучи: "Повірте мені, дайте мені гроші". Це нас справді заважає '.

Завдання ідентифікації якісного генератора альфа ускладнюється через невід'ємний хаос ринків. Іноді менеджерам просто потрібен час, щоб довести свою витривалість. Питання в тому, скільки часу? 'Тут немає жорсткого правила. Як правило, для початку ми розглядаємо менеджерів із трирічним досвідом роботи, чи то в поточній, чи в попередній ролі. Тоді це залежить від того, чи буде відбір заповнювати стратегічну чи тактичну частину портфеля. Тактичну позицію ми можемо покинути лише за півроку, тоді як стратегічна позиція зазвичай три роки або довше '', - говорить Лью.