Протоколи жиру

Ось один із способів подумати про відмінності між Інтернетом та блокчейном. Попереднє покоління спільних протоколів (TCP/IP, HTTP, SMTP та ін.) Дало незмірну кількість цінності, але більшість із них було захоплено та повторно агреговано зверху на рівні програм, переважно у формі даних (думаю, Google, Facebook тощо). Щодо розподілу вартості, стек Інтернету складається з «тонких» протоколів та «жирних» додатків. У міру розвитку ринку ми дізналися, що інвестування в додатки приносить високу віддачу, тоді як інвестування безпосередньо в технології протоколів, як правило, приносить низьку віддачу.

Ця взаємозв'язок між протоколами та програмами змінюється в стеку додатків блокчейну. Значення концентрується на рівні спільного протоколу, і лише частка цього значення розподіляється на рівні додатків. Це стек із «жирними» протоколами та «тонкими» додатками.

Ми це дуже чітко бачимо в двох домінуючих мережах блокчейнів - Біткойн та Ефіріум. Мережа біткойнів має ринкову капіталізацію в 10 мільярдів доларів, проте найбільші компанії, побудовані на вершині, у кращому випадку коштують кілька сотень мільйонів, і більшість, ймовірно, переоцінені стандартами “основ бізнесу”. Подібним чином, Ethereum має ринкову капіталізацію в 1 млрд доларів навіть до появи реального додаткового додатка зверху і лише через рік після його публічного випуску.

У більшості протоколів, заснованих на блокчейні, є дві речі, які спричиняють це: перша - це спільний рівень даних, а друга - це вступний криптографічний маркер "доступу" з певним спекулятивним значенням.

Про рівень спільних даних я писав близько року тому. Незважаючи на те, що публікація з тих пір набрала пилу, головне залишається: тиражуючи та зберігаючи дані користувачів у відкритій та децентралізованій мережі, а не окремими програмами, що контролюють доступ до неоднакових силосів інформації, ми зменшуємо бар'єри для входу для нових гравців та створюємо більш енергійна та конкурентоспроможна екосистема продуктів та послуг зверху. Як конкретний приклад, розглянемо, як легко перейти з Poloniex на GDAX або на будь-яку з десятків бірж криптовалют там, і навпаки, багато в чому, тому що всі вони мають рівний і вільний доступ до базових даних, блокчейну операції. Тут у вас є кілька конкуруючих, не співпрацюючих служб, які взаємодіють між собою завдяки побудові своїх послуг поверх тих самих відкритих протоколів. Це змушує ринок знаходити способи зменшити витрати, будувати кращі продукти та винаходити радикальні нові, щоб досягти успіху.

Але лише відкрита мережа та спільний рівень даних не є достатнім стимулом для сприяння усиновленню. Другий компонент, маркер протоколу [1], який використовується для доступу до послуги, що надається мережею (транзакції у випадку з біткойнами, обчислювальна потужність у випадку з Ethereum, зберігання файлів у випадку з Sia та Storj тощо). ) заповнює цю прогалину.

Альберт і Фред писали про це минулого тижня після того, як ми провели ряд обговорень в USV щодо інвестування в мережі, що базуються на блокчейнах. Альберт розглядав токени протоколів з точки зору стимулювання інновацій з відкритим протоколом, як способу фінансування досліджень та розробок (за допомогою краудсейлів), створення цінності для акціонерів (за допомогою оцінки вартості символів) або обох.

Пост Альберта допоможе вам зрозуміти, як маркери стимулюють розробку протоколів. Тут я зосереджусь на тому, як маркери стимулюють прийняття протоколу та як вони впливають на розподіл значень через те, що я буду називати циклом зворотного зв'язку маркера.

Коли токен оцінюється за вартістю, він привертає увагу перших спекулянтів, розробників та підприємців. Вони стають зацікавленими сторонами у самому протоколі та фінансуються для його успіху. Тоді деякі з цих перших осіб, які, можливо, частково фінансуються за рахунок прибутку, який отримують на початку, створюють продукти та послуги навколо протоколу, визнаючи, що його успіх ще більше збільшить вартість їх токенів. Тоді деякі з них стають успішними та залучають до мережі нових користувачів і, можливо, венчурні компанії та інших типів інвесторів. Це ще більше збільшує вартість токенів, що привертає більше уваги більшої кількості підприємців, що призводить до більшої кількості додатків тощо.

На цю петлю зворотного зв’язку я хочу зазначити дві речі. Перший - це те, скільки початкового зростання зумовлене спекуляцією. Оскільки більшість токенів запрограмовані на дефіцит, оскільки інтерес до протоколу зростає, зростає і ціна на токен, а отже, і ринкова капіталізація мережі. Іноді інтерес зростає набагато швидше, ніж пропозиція жетонів, і це призводить до подорожчання в стилі міхура.

За винятком навмисно шахрайських схем, це добре. Спекуляція часто є рушієм технологічного прийняття [2]. Обидва аспекти ірраціональних спекуляцій - бум і зрив - можуть бути дуже корисними для технологічних інновацій. Бум залучає фінансовий капітал завдяки ранньому прибутку, частина з яких реінвестується в інновації (скільки інвесторів Ethereum реінвестували свої прибутки в біткойнах, або DAO інвестували свої прибутки в Ethereum?), І бюст може насправді підтримати прийняття на довгострокову перспективу прийняття нової технології в міру пригнічення цін, а негрошові зацікавлені сторони виглядають цілісними, просуваючи та створюючи цінність навколо неї (просто подивіться, скільки сьогоднішніх компаній, що займаються біткойнами, були засновані ранніми розробниками після краху 2013 року).

Другий аспект, на який варто звернути увагу, - це те, що відбувається до кінця циклу. Коли програми починають з’являтися і демонструвати ранні ознаки успіху (чи то вимірюється збільшенням використання, чи увагою (або капіталом), що приділяється фінансовими інвесторами), на ринку для токена протоколу трапляються дві речі: до протоколу привертають нових користувачів, збільшення попиту на токени (оскільки вони вам потрібні для доступу до послуги - див. аналогію квитків Альберта на ярмарку), а існуючі інвестори затримуються на своїх токенах, передбачаючи майбутнє зростання цін, що ще більше обмежує пропозицію. Комбінація збільшує ціну (припускаючи достатню нестачу в створенні нових токенів), нещодавно збільшена ринкова капіталізація протоколу залучає нових підприємців та нових інвесторів, і цикл повторюється.

Суттєвим у цій динаміці є вплив, який вона має на розподіл вартості по стеку: ринкова капіталізація протоколу завжди зростає швидше, ніж сукупне значення додатків, побудованих зверху, оскільки успіх рівня додатків викликає подальші спекуляції на рівні протоколу. І знову ж, збільшення значення на рівні протоколу привертає та стимулює конкуренцію на рівні програми. Разом із загальним рівнем даних, який різко знижує бар'єри для входу, кінцевим результатом є жива та конкурентоспроможна екосистема додатків, а основна вартість розподіляється серед широкого кола акціонерів. Ось як токенізовані протоколи стають «жирними», а їх програми «тонкими».

Це великий зсув. Поєднання спільних відкритих даних із системою стимулювання, яка запобігає ринкам «перемагай за всіх», змінює гру на рівні додатків та створює цілу нову категорію компаній із принципово різними бізнес-моделями на рівні протоколів. Багато встановлених правил щодо побудови бізнесу та інвестування в інновації не стосуються цієї нової моделі, і сьогодні у нас, мабуть, більше запитань, ніж відповідей. Але ми швидко вивчаємо тонкощі цього ринку за допомогою нашого блокчейнового портфоліо, і типово для USV ми збираємося ділитися цими знаннями, рухаючись далі.

[2] Едвард Канцлер пише ґрунтовну та розважальну історію фінансових спекуляцій та їх місця в суспільстві (ви будете вражені тим, наскільки схожі сьогоднішні спекуляції криптовалютами до попередніх сплесків фінансового розмаху!), А Карлота Перес описує важливу роль бульбашок у розробці нових технологій шляхом залучення фінансового капіталу для досліджень та розробок.