Повторіть за мною: ринки - це не економіка

Вони переплелися в американській психіці з моменту падіння акцій 1929 року та початку Великої депресії. Але запаси не є надійним показником загального економічного стану здоров'я.

Фондовий ринок виглядає дедалі відірваним від економічної реальності.

США перебувають на межі найгіршого економічного колапсу з часів адміністрації Гувера. Прибуток корпорацій зменшився. Більше мільйона американців заразилися коронавірусом, і сотні помирають щодня. Повороту не видно.

Проте запаси продовжують зростати. Незважаючи на те, що в квітні 20,5 мільйонів людей втратили роботу, фондовий індекс S&P 500 виявився найкращим за останні 33 місяці. Після кількох тижнів диких коливань ринок цього року знизився лише на 9,3 відсотка та на 13,5 відсотка від піку - те, що більшість інвесторів вважали б корекцією. У п'ятницю, після того, як уряд оприлюднив приголомшливі цифри безробіття, S&P 500 закрив 1,7 відсотка.

Звичайна мудрість пояснює порівняно помірні втрати ринку таким чином: Оскільки ринки, як правило, орієнтовані на перспективу, інвестори вже врахували, як очікується, катаклізмичне падіння активності у другому кварталі і прогнозують відносно швидке відновлення економіки після цього. Дії Федерального резерву також зміцнили впевненість інвесторів у тому, що дно не випаде з ринку.

Але пандемія також виявила більш глибоку тенденцію. Протягом десятиліть ринок дедалі більше відривався від мейнстріму американського життя, відображаючи широкі зміни в економіці.

"Уолл-стріт має дуже мало спільного з Мейн-стріт", - сказав Йоахім Клемент, аналітик ринку в Liberum Capital в Лондоні. "І все менше і менше".

Проте ринок зберігає свою владу над колективною уявою. Від політиків та керівників корпорацій до маминих і поп-інвесторів, американці довгий час покладаються на фондовий ринок як на проксі для американської економіки - з причин, які частково є історичними. Його вершини наводили на думку про світлі дні попереду, тоді як його жолоби пропонували затемнення світогляду. Однак нинішні економічні наслідки можуть створити будь-які ілюзії щодо того, що логіка ринку виводиться будь-яким послідовним чином із реальних подій.

Частково причиною є склад фондового ринку та той факт, що гігантські компанії, що входять до складу S&P 500, працюють за зовсім інших обставин, ніж малий бізнес країни, працівники, міста та держави. Вони є високоприбутковими, мають значні суми готівки та мають регулярний доступ до ринків державних облігацій. Вони набагато глобальніші, ніж типова американська сімейна фірма. (Приблизно 40 відсотків доходів компаній S&P 500 надходять з-за кордону.)

У 2015 році близько 600 000 американських компаній нарахували щонайменше 20 працівників, і лише 3600 з них - або менше 1 відсотка - були публічно зареєстровані, сказав Рене Стульц, професор фінансів Університету штату Огайо, який вивчав зміну складу державних службовців торгуються ринки.

Оскільки фінансова потужність великих компаній робить їх з більшою ймовірністю пережити спад, ціни на їх акції, як правило, применшують вплив широкомасштабного економічного колапсу. Насправді ринкові індекси, такі як S&P 500, зважуються, щоб відобразити результати діяльності найбільших і найприбутковіших компаній. Останніми тижнями акції таких компаній не тільки відхилилися в протилежному напрямку від економіки США, але й від решти самого фондового ринку.

П'ять найбільших компаній, що котируються на біржі, - Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet та Facebook - продовжували зростати цього року, оскільки інвестори впевнені, що ці крихітні особи стануть у ще більш домінуючому становищі після кризи. До кінця квітня ці компанії зросли приблизно на 10 відсотків цього року, тоді як 495 інших компаній S&P знизились на 13 відсотків, за даними аналітиків Goldman Sachs. Ці високоцінні фірми - Microsoft, Amazon і Apple - вартістю понад 1 трильйон доларів США - зараз становлять п'яту частину ринкової вартості індексу, що є найвищим рівнем за останні 30 років.

Останні оновлення

"Дуже легко заплутатися, дивлячись на успішність S&P, і на те, що ними керує порівняно невелика кількість фірм, які насправді не постраждали від цього вірусу і насправді отримують від цього вигоду", - сказав пан Штульц.

Настрій ринку також не обов'язково відображає настрої широкого кола американців. Хоча фондові ринки США більш демократичні, ніж більшість, оскільки більше половини американських домогосподарств володіють акціями чи інвестиційними фондами, такими як пайові фонди, переважна більшість акцій є відносно скромними. Навпаки, власність на акції сильно перекошена до найбагатших верств населення, які найменш відчувають біль економічного спаду.

"Власність акцій середнього класу досить мінімальна", - сказав Ед Вольф, економіст Нью-Йоркського університету, який вивчає власний капітал американських сімей. Він додав: "Коливання на фондовому ринку не сильно впливають на чистий капітал сімей середнього класу".

Насправді відносно невелика кількість багатих сімей володіє переважною більшістю акцій, контрольованих домогосподарствами США.

За останніми даними Федерального резерву, найзаможніші 10 відсотків американських домогосподарств володіють близько 84 відсотками вартості всього домогосподарства, згідно з аналізом пана Вольфа. Найвищий 1 відсоток контролював 40 відсотків домогосподарств.

Економісти, які вивчали результати діяльності фондових ринків з часом, стверджують, що є відносно мало доказів того, що економічне зростання взагалі має значення для результатів ринку.

"Зв'язок насправді досить слабкий", - сказав Джей Ріттер, професор фінансів Університету Флориди, який вивчав довгострокові взаємозв'язки між економічним зростанням і ринковою віддачею на світових ринках. "У довгостроковій перспективі стосунки, емпірично, відсутні".

Ніщо з цього не є таємницею. То чому мільйони американців продовжують думати, що ринок справді є барометром економіки? Це більше питання історії та культури, ніж економіки.

Історики кажуть, що зв'язок фондового ринку в американській психіці з економічним здоров'ям країни сягає, принаймні, в крах 1929 року.

"Ви можете сприймати Велику катастрофу як майже травмуючу американців", - сказала Дженіс Трафлет, фінансовий історик з університету Бакнелла, університет Фрімена.

Маючи низьку якісну економічну інформацію, багато американців сприйняли обвал ринку 1929 року - S&P упав на вражаючі 86 відсотків перед тим, як досяг дна в 1932 році - подією, яка спричинила Велику депресію. У свідомості багатьох американців був встановлений тісний зв'язок між здоров'ям економіки та здоров'ям ринків.

“Незалежно від того, чи були вони правими, чи неправильними, так трактували це багато американців. І іноді сприйняття стають реальністю », - сказала пані Трафлет.

Крах відкинув основну Америку від фондового ринку на десятиліття. Але до 50-х років минулого століття маркетингові поштовхи великих установ Уолл-стріт почали спонукати новозаможних американців інвестувати у міру зростання післявоєнного процвітання. Нью-Йоркська фондова біржа просунула кампанію, закликаючи людей "володіти вашою часткою американського бізнесу".

Протягом 1950-х та 1960-х років було простіше пов'язати стан здоров'я найбільших американських компаній із загальним здоров'ям країни, частково тому, що їх величезні зарплатні сприяли розширенню середнього класу.

Наприклад, згідно з звітом Інституту Брукінгса, дві найцінніші компанії в країні в 1962 році - AT&T та General Motors - працювали майже 1,2 мільйона людей разом. Торік у двох найбільших компаніях S&P 500 - Microsoft та Apple - працювало 280 000.